cbETH（Coinbase 包装质押 ETH）是 Coinbase 为通过 Coinbase 质押的 ETH 发行的代币，尽管名字里有「包装」二字，但它实际上是一个质押凭证，其在 ETH 中的价值随时间而上升：一个 cbETH 在区块 26,105,247（2026 年 10 月 2 日）时兑换为 1.140713 ETH（cbETH 合约，exchangeRate()）。WETH 是另一种代币：WETH9 合约中的普通 ETH，价值恰好 1 ETH，不产生任何收益。规则是这样的：cbETH 名字中的「包装」意思是 Coinbase 将质押 ETH 转换为代币，而不是像 WETH 一样的包装器，任何人都可以自由铸造和赎回。
- 汇率 vs 面值：1 cbETH = 合约 exchangeRate() 中的 1.140713 ETH；1 WETH = 根据构造的 1 ETH（链上读取，2026 年 10 月 2 日）。
- 市场 vs 合约：Etherscan 同日引用 cbETH 价格为 1.144317 ETH；1.144317 / 1.140713 = 1.0032，市场价格比合约汇率高 0.32%。WETH 没有这样的差异，因为 WETH9 按面值赎回。
- 规模：393,751 cbETH x 1.140713 = 约 449,157 ETH 的质押价值，由 54,837 个地址持有——每个持有人 7.2 cbETH，对比 WETH 持有人每人 0.61 WETH（Etherscan，2026 年 10 月 2 日）。
- 汇率变动：exchangeRate() 从 9 月 29 日的 1.140568 上升到 10 月 2 日的 1.140713，三天内上升 +0.0127%；WETH 余额或价值从不自行波动。
cbETH 是什么
cbETH 是地址 0xBe9895146f7AF43049ca1c1AE358B0541Ea49704 上的 ERC-20 代币，Coinbase 为其客户通过 Coinbase 质押的 ETH 发行。Coinbase 将其描述为流动性质押代币：支持地区的合格用户可以免费将 Coinbase 上质押的 ETH 转换为 cbETH，而 cbETH 和 ETH 之间的兑换汇率会随着质押 ETH 获得的奖励而增加（help.coinbase.com）。该代币不重基；汇率承载着奖励。
发行人是定义性的特征。cbETH 之所以存在是因为 Coinbase 持有质押的 ETH 并支持兑换，这使其成为一个托管模型——更接近 WBTC 而不是 WETH，具体可见于三种包装代币模型。WETH 根本没有发行人：WETH9 合约为任何人铸造和销毁，没有所有者也没有升级途径。
cbETH vs WETH 并排对比
数据来自 2026 年 10 月 2 日以太坊主网的链上读取和 Etherscan 数据。
| 参数 | cbETH | WETH |
|---|---|---|
| 发行人 | Coinbase | 无（WETH9 合约） |
| 背后是什么 | 通过 Coinbase 质押的 ETH | 合约中持有的 ETH |
| 产生奖励 | 是，通过汇率上升 | 否 |
| 1 个代币兑换为 | 1.140713 ETH | 1 ETH |
| 市场报价 | 1.144317 ETH | 1 ETH |
| 供应量 | 393,751 | 2,031,131 |
| 持有人 | 54,837 | 3,322,783 |
| 谁可以铸造 | Coinbase，为合格用户 | 任何人，通过 deposit() |
| 返回 ETH 的方式 | Coinbase 或 DEX | withdraw()，一笔交易 |
供应行隐藏了一个规模反转：WETH 有 5.2 倍更多的代币，但每个 cbETH 代币价值高 14%，所以就 ETH 计量而言 WETH 持有 2,031,131 而 cbETH 持有 449,157。流动性质押代币比较将 cbETH 与 stETH、wstETH 和 rETH 进行对比。
cbETH 兑换汇率如何运作
cbETH 汇率是一个 cbETH 代表的 ETH 数量，由合约以 exchangeRate() 发布，随着质押奖励的累积而提高。在 2026 年 9 月 29 日至 10 月 2 日之间，它从 1.140568 移动到 1.140713 ETH。在 10 月 2 日持有 10 个 cbETH 意味着对 11.40713 ETH 的债权；余额保持 10 而债权增长。
wstETH 和 rETH 采用相同的兑换率模型；Lido 的 stETH 采用重基余额(wstETH vs WETH)。WETH 两者都不需要，因为其 ETH 不产生收益：兑换今天是 1:1，十年后也是。
cbETH 相比 stETH、wstETH 和 rETH
cbETH 是四种大型 ETH 质押代币之一，与其中两种共享模型。下表数据来自各代币合约在给定日期的链上读取。
| 代币 | 发行人 | 奖励如何体现 | 1 个代币兑换为 |
|---|---|---|---|
| cbETH | Coinbase | 汇率上升 | 1.140713 ETH（2026 年 10 月 2 日） |
| rETH | Rocket Pool | 汇率上升 | 1.1728 ETH（2026 年 9 月 29 日） |
| wstETH | Lido | 汇率上升 | 1.24525 stETH（2026 年 10 月 1 日） |
| stETH | Lido | 每日余额增长 | 约 1 ETH，代币数随时间增加 |
| WETH | 无 | 无奖励 | 1 ETH，始终 |
三种基于汇率的代币在钱包中表现相同：余额从不改变，ETH 中的价值爬升。stETH 是重基的例外(stETH vs WETH)；WETH 是完全不产生收益的例外。
「为 cbETH 包装 ETH」不是包装
搜索「为 cbETH 包装 ETH」混淆了两种不同的操作。包装 ETH 意味着调用 WETH9 上的 deposit() 并按 1:1 比例接收 WETH(ETH 转 WETH。获得 cbETH 意味着通过 Coinbase 质押 ETH 并转换质押头寸，或从拥有 cbETH 的人购买。没有合约能像 WETH9 将 ETH 转换为 WETH 那样将你的 ETH 转换为 cbETH，也没有合约能像 withdraw() 那样将 cbETH 转换回 ETH(如何解包 WETH)。
cbETH 承担的 WETH 不承担的风险
- **发行人风险：**兑换取决于 Coinbase 继续运营；WETH9 没有运营商。
- **合格性：**Coinbase 向支持地区的合格用户提供兑换；WETH9 为任何地址服务。
- **验证人风险：**质押 ETH 如果验证人不当行为会被惩罚；WETH9 中的 ETH 从不质押。
- **市场差异：**在 DEX 上，cbETH 可以高于或低于其合约汇率交易，如 2026 年 10 月 2 日的 0.32% 差异所示；WETH 交易价格为 1 ETH，因为按面值赎回始终开放。
cbETH 不能做什么
- **它不能通过 WETH9 解包：**WETH 合约只销毁 WETH。
- **它不能计为 1 ETH：**资金池和借贷市场以自己的汇率为 cbETH 定价；相似物表列出了哪些代币是 1:1 的，哪些不是。
- **它不能支付 gas：**手续费以原生 ETH 收取(为什么 WETH 不能支付 gas)。
何时持有 cbETH，何时持有 WETH
当你通过 Coinbase 质押并希望质押头寸保持可转移并可在 DeFi 中使用时持有 cbETH。当你需要 ETH 在合约内部使用且能够获得完全相同的 ETH 返回时（没有发行人，没有合格性检查）持有 WETH。两者不是同一工作的替代品：cbETH 回答 ETH 赚取什么，WETH 回答 ETH 可以在哪里使用。